Resumen ejecutivo
Rendimiento del fondo: -0.72% en julio, +2.75% últimos 3 meses y un +15.76% desde inicio. Nos mantenemos líderes en la categoría de fondos globales mixtos moderados.
Gestión de riesgos: La guerra en Irán sigue siendo un riesgo a tener en cuenta. Mantenemos la posición en dólar, sector energético y menor duración en renta fija por si los acuerdos se tuercen y/o la inflación empieza a subir.
Cambios en cartera: Mantenemos la cartera sin cambios estratégicos. A nivel táctico, financiamos compras en renta fija y oro con liquidez, aprovechando sus caídas.
Previsión de rendimiento: Rendimiento esperado los próximos 3 meses es de +2.3%, escenario optimista: +11.6%, pesimista: -6.3%. (Intervalo de confianza del 95%)
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Rendimiento del fondo
El fondo cierra el mes de julio a 115.58€ por participación, con una ligera caída del -0.72% este mes, acumulando un rendimiento del +2.75% en los últimos 3 meses, superando la previsión de rendimiento del +1.75% a 3 meses del informe de abril.
Como muestra la imagen, nos mantenemos líderes en la categoría de fondos globales mixtos moderados en rentabilidad absoluta y ajustada al riesgo.
El mes de julio ha sido un mes volátil en los mercados. El acuerdo de paz entre Irán y EE. UU. se ha roto, elevando las expectativas de inflación y reduciendo las de crecimiento, ocasionando pérdidas del -1.39% en el MSCI ACWI (Renta variable global) y del -1.37% en el índice de renta fija global.
Dado que este era un escenario que teniamos contemplado, el fondo ha podido compensar estas perdidas con la apreciación de la posición en el sector energetico (+10.68%) y menor duración en renta fija. El resultado es una caida del -0.72%, la mitad que la sufrida en renta fija y variable.
Posicionamiento estratégico
A pesar de la volatilidad de este mes, el mercado sigue poniendo en precio un escenario de reflación: crecimiento económico con inflación; por lo tanto, a nivel estratégico no hay cambios.
Seguimos infraponderados en renta fija (35% vs. 40% del índice de mixtos moderados). Mantenemos una exposición del 60% a renta variable y de un 5% a oro.
Posición en oro
Como muestra la imagen, el oro ha lastrado el rendimiento del fondo estos últimos meses. Acumulando una caída del -24.41%.
Gran parte de la apreciación del oro desde que Trump tomó la presidencia de los EE. UU. ha venido por la preocupación del mercado ante la posible falta de independencia de la FED en su política monetaria y su repercusión en el dólar.
El nuevo presidente de la FED, Kevin Warsh, nominado por Trump, ha sido muy contundente respecto a la inflación en sus primeras reuniones, reduciendo las expectativas de recortes de tipos de interés, lo que provoca bajadas en el precio de los bonos, haciendo la renta fija más atractiva y aumentando la confianza del mercado en el dólar. Ambos factores con un impacto negativo en el precio del oro.
Ahora bien, ¿qué le queda al mercado por descontar en el precio del oro? Kevin Warsh ha hablado, pero no ha actuado. En el último comité de la FED, 3 miembros votaron subir tipos en esa reunión; Kevin Warsh no era uno de ellos. Si la FED no cumple con las expectativas de subidas que ha puesto en precio el mercado, el oro se apreciará.
La imagen muestra que los productores de oro han estado comprando, +24,436 contratos en los últimos 12 meses, esto equivale a 9,800$ mil millones en compras, mientras que los inversores minoristas han capitulado vendiendo el equivalente a 4,326$ mil millones. Su posicionamiento está en su percentil más bajo de los últimos 12 meses, una reversión a la media en este puede catalizar subidas en el oro.
Por último, el oro es una posición defensiva en cartera y, a pesar de las caídas en su precio, los motivos por los que tenemos oro en cartera siguen intactos:
Déficits presupuestarios descontrolados por parte de los gobiernos europeos y de EE. UU.: 125% deuda/PIB en EE. UU. y 89% en Eurozona con gobiernos como Francia y España en 115% y 100.7% respectivamente. Esto condiciona la capacidad de respuesta de los bancos centrales a shocks inflacionarios, ya que si suben los tipos de interés, los gobiernos no pueden pagar los intereses.
Riesgos geopolíticos: La guerra entre Ucrania y Rusia puede llegar a descontrolarse e involucrar a Europa, la guerra de Irán puede prolongarse en el tiempo y reducir el crecimiento económico; China puede atacar a Taiwán en cualquier momento; el oro nos protege en esos escenarios.
Cisnes negros: Ataques terroristas, pandemias, etc. Pueden ocurrir en cualquier momento. El oro se aprecia y nos da liquidez para poder aprovechar los precios.
Posiciones tácticas
Sector tecnológico y energético
La IA sigue siendo el motor principal de expectativas de crecimiento económico a nivel global; la posición en el sector tecnológico captura esta tendencia, pero los conflictos geopolíticos entre China/Taiwán e Irán/EE. UU. pueden causar volatilidad que la posición en el sector energético puede compensar.
La imagen muestra el rendimiento acumulado de la combinación de energía y tecnología desde su inclusión en la cartera del fondo en enero del 2026. Esta combinación ha generado:
Rendimiento del 22% vs. 10.9% del índice. Sin caída durante el conflicto de Irán.
3.15% unidades de retorno por riesgo asumido vs. 1.76% del índice
Previsión de rentabilidad
La rentabilidad esperada para este trimestre es del +2.3%, lo que se traslada a un precio por participación de 118.24 € desde los 115.58€ actuales. En un escenario pesimista, la caída podría alcanzar el −6.3%; en un escenario optimista, el fondo podría subir hasta +11.6%. La probabilidad estimada de cerrar el trimestre en cualquiera de estos extremos es de aproximadamente un 5%.
Este cálculo incorpora la coyuntura actual de mercado, los cambios en cartera, las correlaciones esperadas entre activos y la probabilidad de que se cumplan los distintos escenarios.
La tabla muestra cómo se comportó la cartera actual en crisis históricas. La cartera está preparada para navegar una crisis inflacionaria mejor que el índice de referencia y a su vez dar mayor retorno si el entorno actual de mercado prevalece.
Aviso legal: Es importante recordar que estas estimaciones están basadas en datos históricos y el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.
Cómo invertir
Para inversores interesados en más información sobre la filosofía de inversión del fondo y cómo invertir.
Aviso legal
La información contenida en este documento tiene fines exclusivamente informativos y no constituye una recomendación de inversión, oferta ni solicitud de compra o venta de instrumentos financieros. Toda inversión está sujeta a riesgos, incluidos los de pérdida del capital invertido. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Antes de invertir, consulte el folleto y el documento con los datos fundamentales para el inversor (DFI), disponibles en la entidad comercializadora o en la CNMV.
